Ngân hàng trung ương gật đầu với những rắc rối của ngân hàng nhưng vẫn tiếp tục tăng lãi suất chậm hơn một chút.
Cục Dự trữ Liên bang chịu trách nhiệm về hệ thống tài chính và kinh tế vĩ mô. Về lý thuyết, đây là những công việc khác nhau đòi hỏi các công cụ khác nhau.
Trong những tuần gần đây, Fed đã cố gắng trung thành với sự phân chia vai trò đó. Khi Ngân hàng Thung lũng Silicon sụp đổ hai tuần trước, Fed đã tìm cách ngăn chặn thiệt hại bằng cách cho các ngân hàng khác vay một cách hào phóng từ cửa sổ chiết khấu của mình. Tuy nhiên, vào thứ Tư, nó tiếp tục chiến dịch làm chậm nền kinh tế và giảm lạm phát quá cao, với mức tăng lãi suất một phần tư điểm phần trăm và dự báo thêm một điểm nữa.
Tất nhiên, trên thực tế, hai công việc này không dễ dàng tách rời nhau như vậy. Lãi suất cao hơn làm giảm tăng trưởng và lạm phát thông qua một loạt các kênh, một trong số đó là làm tăng chi phí đi vay của các tổ chức tài chính, khiến họ cho vay ít hơn. Quá trình này thường diễn ra suôn sẻ nhưng đôi khi dữ dội: Các ngân hàng hoặc những người cho vay ít được kiểm soát hơn phá sản hoặc gần phá sản, miệng hố tài sản và sự hoảng loạn của công chúng, khiến nền kinh tế bị tàn phá nhiều hơn dự định của Fed. Đây là nguồn gốc của câu ngạn ngữ Phố Wall, “Fed thắt chặt cho đến khi có gì đó vỡ ra”.
Trong hành động của mình vào thứ Tư, Fed đã nhận ra rằng có điều gì đó đang bị phá vỡ. Dữ liệu gần đây đã chỉ ra rằng tăng trưởng kinh tế đang tăng tốc và lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã chỉ ra trước Quốc hội vào đầu tháng này rằng các xu hướng có thể sẽ yêu cầu lãi suất tăng trên 5,25%, có lẽ là rất nhiều. Các dự đoán được công bố hôm thứ Tư cho thấy ông Powell và các đồng nghiệp của ông đã từ bỏ các kế hoạch đó và vẫn thấy phạm vi mục tiêu cho tỷ lệ quỹ liên bang, hiện là 4,75% đến 5%, cao nhất là từ 5% đến 5,25% trong năm nay, không thay đổi so với cuộc họp tháng 12.
Ông Powell nói với các phóng viên: “Chúng tôi đang xem xét những gì đang xảy ra giữa các ngân hàng và đặt câu hỏi liệu điều kiện tín dụng có bị thắt chặt hay không”. “Theo một cách nào đó, điều đó thay thế cho việc tăng lãi suất.”
Do khủng hoảng tín dụng dự kiến, các quan chức Fed đã hạ mức tăng trưởng dự kiến xuống 0,4% trong năm nay từ 0,5% trong dự báo tháng 12 của họ và 1,2% trong năm tới từ 1,6%.
Nếu các dự báo và giả định của Fed trở thành đúng — với sự bất ổn của ngân hàng phần lớn được kiềm chế và lạm phát hiện đang giảm từ 5% xuống 6% về mức 2% — thì hành động cân bằng sẽ thành công. Một cuộc khủng hoảng tài chính thực sự mang tính hệ thống sẽ tránh được với chi phí tương đối thấp, xét về sự sụp đổ của thị trường tài chính hoặc lạm phát.
Tất nhiên, có nhiều cách khác mà mọi thứ có thể diễn ra, và đặc biệt có hai cách được quan tâm nhiều nhất. Một là Fed có thể đã phản ứng thái quá. Nó và các cơ quan quản lý khác có thể đã mở rộng mạng lưới an toàn ngân hàng cho một vấn đề đơn lẻ mà không có hậu quả thực sự mang tính hệ thống. Và bằng cách hạ lộ trình lãi suất trong năm nay, Fed có thể đã nới lỏng các điều kiện tài chính tổng thể, đẩy lùi cuộc chiến chống lạm phát.
Đã có tiền lệ. Năm 1987, chủ tịch mới được bổ nhiệm của Fed, Alan Greenspan, đã thiết lập uy tín diều hâu của mình bằng cách tăng lãi suất khi thị trường chứng khoán sụp đổ.
Sau đó anh ta nhanh chóng cắt chúng. Sự sụp đổ của thị trường không để lại dấu ấn kinh tế, lạm phát tăng cao và Fed phải thắt chặt hơn, dẫn đến suy thoái từ năm 1990-91. Năm 1998, ông Greenspan một lần nữa cắt giảm lãi suất để đối phó với sự sai lệch gây ra bởi một quỹ phòng hộ khổng lồ đang thất bát, Long Term Capital Management. Vào thời điểm ông tiếp tục tăng lãi suất, bong bóng internet đã tăng cao hơn nữa.
Ông Powell đã tránh xa những kịch bản đó ở chỗ ông không ngừng tăng lãi suất trong tuần này, càng không nên cắt giảm chúng, và về nguyên tắc có thể đẩy nhanh tốc độ tăng lãi suất khá dễ dàng.
Rủi ro khác là hệ thống tài chính mong manh hơn những gì Fed nhận ra, và bằng cách tăng lãi suất trong tuần này, Fed đã khiến nó trở nên mong manh hơn.
SVB là một ngoại lệ nhưng nhiều ngân hàng có lỗ trái phiếu chưa thực hiện và phụ thuộc nhiều vào tiền gửi không được bảo hiểm. Những khoản tiền gửi đó đã được chuyển đến các ngân hàng quá lớn để phá sản hoặc các quỹ thị trường tiền tệ có năng suất cao hơn — động thái tăng lãi suất trong tuần này có thể trở nên trầm trọng hơn. Những rủi ro khác, không được chú ý có thể ẩn nấp trong hệ thống tài chính.
Năm 2007, trong những tuần đầu tiên của cuộc khủng hoảng tài chính, Chủ tịch Fed khi đó là Ben Bernanke đã cố gắng tách biệt sự ổn định tài chính và chính sách tiền tệ bằng cách cắt giảm lãi suất chiết khấu chứ không cắt giảm lãi suất quỹ liên bang. Nhưng cuộc khủng hoảng thế chấp chỉ trở nên tồi tệ hơn từ đó và trong vòng vài tháng, Fed đã nới lỏng chính sách tiền tệ.
Có rất ít lý do để nghĩ rằng hệ thống tài chính dễ bị tổn thương như lúc đó. Nhưng Fed có thể vẫn chưa thấy rằng việc tách biệt hai công việc của mình không hề dễ dàng hơn chút nào.
Theo WSJ
Theo dõi tếp các bài viết của chúng tôi tại www.finverse.vn