top of page

Alpha: Ý nghĩa của nó trong đầu tư, với các ví dụ

Alpha là gì?


Alpha (α) là một thuật ngữ được sử dụng trong đầu tư để mô tả khả năng đánh bại thị trường hoặc "lợi thế" của chiến lược đầu tư. Do đó, Alpha thường được gọi là “lợi nhuận vượt mức” hoặc “tỷ lệ lợi nhuận bất thường”, đề cập đến ý tưởng rằng thị trường hoạt động hiệu quả và do đó, không có cách nào để kiếm được lợi nhuận vượt quá toàn bộ thị trường rộng lớn một cách có hệ thống. Alpha thường được sử dụng cùng với beta (chữ cái Hy Lạp β), đo lường mức độ biến động hoặc rủi ro tổng thể của thị trường rộng lớn, được gọi là rủi ro thị trường có hệ thống.


Alpha được sử dụng trong tài chính như một thước đo hiệu suất, cho biết khi nào một chiến lược gia, nhà giao dịch hoặc nhà quản lý danh mục đầu tư đã quản lý để đánh bại lợi nhuận thị trường trong một khoảng thời gian nào đó. Alpha, thường được coi là lợi tức đầu tư tích cực, đánh giá hiệu suất của khoản đầu tư so với chỉ số thị trường hoặc điểm chuẩn được coi là đại diện cho toàn bộ chuyển động của thị trường.



Lợi nhuận vượt trội của một khoản đầu tư so với lợi nhuận của một chỉ số chuẩn là alpha của khoản đầu tư. Alpha có thể dương hoặc âm và là kết quả của việc đầu tư tích cực. Mặt khác, Beta có thể kiếm được thông qua đầu tư chỉ số thụ động.


Những ý chính

  • Alpha đề cập đến lợi nhuận vượt quá thu được từ một khoản đầu tư cao hơn lợi nhuận chuẩn.

  • Các nhà quản lý danh mục đầu tư tích cực tìm cách tạo ra alpha trong danh mục đầu tư đa dạng, với mục đích đa dạng hóa nhằm loại bỏ rủi ro phi hệ thống.

  • Bởi vì alpha đại diện cho hiệu suất của danh mục đầu tư so với điểm chuẩn, nên nó thường được coi là đại diện cho giá trị mà người quản lý danh mục đầu tư thêm vào hoặc trừ đi từ lợi nhuận của quỹ.

  • Bản alpha của Jensen xem xét mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và bao gồm một thành phần được điều chỉnh theo rủi ro trong tính toán của nó.Alpha là gì?

Hiểu Alpha


Alpha là một trong năm tỷ lệ rủi ro đầu tư kỹ thuật phổ biến. Các giá trị khác là beta, độ lệch chuẩn, bình phương R và tỷ lệ Sharpe. Đây là tất cả các phép đo thống kê được sử dụng trong lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại (MPT). Tất cả các chỉ số này nhằm giúp các nhà đầu tư xác định hồ sơ rủi ro-hoàn vốn của một khoản đầu tư.


Các nhà quản lý danh mục đầu tư tích cực tìm cách tạo ra alpha trong danh mục đầu tư đa dạng, với mục đích đa dạng hóa nhằm loại bỏ rủi ro phi hệ thống. Bởi vì alpha đại diện cho hiệu suất của danh mục đầu tư so với điểm chuẩn, nên nó thường được coi là đại diện cho giá trị mà người quản lý danh mục đầu tư thêm vào hoặc trừ đi từ lợi nhuận của quỹ.


Nói cách khác, alpha là lợi tức đầu tư không phải là kết quả của một phong trào chung trong thị trường lớn hơn. Như vậy, alpha bằng 0 sẽ chỉ ra rằng danh mục đầu tư hoặc quỹ đang theo dõi hoàn hảo với chỉ số chuẩn và người quản lý đã không thêm hoặc mất bất kỳ giá trị bổ sung nào so với thị trường chung.


Khái niệm về alpha trở nên phổ biến hơn với sự ra đời của các quỹ chỉ số beta thông minh gắn liền với các chỉ số như chỉ số Standard & Poor's 500 và Chỉ số tổng thị trường Wilshire 5000. Các quỹ này cố gắng nâng cao hiệu suất của danh mục đầu tư theo dõi một tập hợp con mục tiêu của thị trường.


Bất chấp mong muốn đáng kể của alpha trong danh mục đầu tư, nhiều điểm chuẩn chỉ số quản lý để đánh bại các nhà quản lý tài sản trong phần lớn thời gian. Một phần do xu hướng này ngày càng thiếu niềm tin vào tư vấn tài chính truyền thống, ngày càng có nhiều nhà đầu tư chuyển sang sử dụng các cố vấn trực tuyến thụ động, chi phí thấp (thường được gọi là roboadvisors​), những người độc quyền hoặc gần như độc quyền đầu tư vốn của khách hàng vào chỉ số. -theo dõi các quỹ, lý do là nếu họ không thể đánh bại thị trường thì họ cũng có thể tham gia vào nó.


Hơn nữa, bởi vì hầu hết các cố vấn tài chính “truyền thống” đều tính phí, nên khi một người quản lý danh mục đầu tư và thu được hệ số alpha bằng 0, điều đó thực sự thể hiện một khoản lỗ ròng nhẹ cho nhà đầu tư. Ví dụ: giả sử rằng Jim, một cố vấn tài chính, tính phí 1% giá trị danh mục đầu tư cho các dịch vụ của anh ấy và trong khoảng thời gian 12 tháng, Jim đã xoay sở để tạo ra hệ số alpha là 0,75 cho danh mục đầu tư của một trong những khách hàng của mình, Frank. Mặc dù Jim thực sự đã giúp nâng cao hiệu suất danh mục đầu tư của Frank, nhưng khoản phí mà Jim tính vượt quá alpha mà anh ấy đã tạo ra, vì vậy danh mục đầu tư của Frank đã bị lỗ ròng. Đối với các nhà đầu tư, ví dụ nêu bật tầm quan trọng của việc xem xét phí kết hợp với lợi nhuận hoạt động và alpha.


Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) giả định rằng giá thị trường luôn kết hợp tất cả các thông tin có sẵn và do đó chứng khoán luôn được định giá đúng (thị trường hiệu quả). Do đó, theo EMH, không có cách nào để xác định và tận dụng lợi thế một cách có hệ thống định giá sai trên thị trường bởi vì chúng không tồn tại.


Nếu việc định giá sai được xác định, chúng sẽ nhanh chóng bị loại bỏ và do đó, các kiểu bất thường thị trường dai dẳng có thể bị lợi dụng có xu hướng rất ít.


Bằng chứng thực nghiệm so sánh lợi nhuận lịch sử của các quỹ tương hỗ đang hoạt động so với điểm chuẩn thụ động của chúng cho thấy rằng ít hơn 10% trong số tất cả các quỹ đang hoạt động có thể kiếm được alpha dương trong khoảng thời gian hơn 10 năm và tỷ lệ phần trăm này sẽ giảm sau khi thuế và phí được thực hiện vào xem xét. Nói cách khác, rất khó để có được alpha, đặc biệt là sau thuế và phí.


Bởi vì rủi ro beta có thể được cô lập bằng cách đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro khác nhau (đi kèm với các chi phí giao dịch khác nhau), một số người đã đề xuất rằng alpha không thực sự tồn tại, mà nó chỉ đại diện cho khoản bồi thường cho việc chấp nhận một số rủi ro không được phòng ngừa được xác định hoặc bị bỏ sót.


Tìm kiếm đầu tư Alpha


Alpha thường được sử dụng để xếp hạng các quỹ tương hỗ đang hoạt động cũng như tất cả các loại hình đầu tư khác. Nó thường được biểu thị dưới dạng một số duy nhất (như +3,0 hoặc -5,0) và điều này thường đề cập đến tỷ lệ phần trăm đo lường hiệu suất của danh mục đầu tư hoặc quỹ so với chỉ số chuẩn được tham chiếu (nghĩa là tốt hơn 3% hoặc kém hơn 5%).


Phân tích sâu hơn về alpha cũng có thể bao gồm “Jensen’s alpha”. Jensen's alpha xem xét lý thuyết thị trường mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) và bao gồm một thành phần được điều chỉnh theo rủi ro trong tính toán của nó. Beta (hoặc hệ số beta) được sử dụng trong CAPM, tính toán lợi nhuận kỳ vọng của một tài sản dựa trên hệ số beta cụ thể của chính nó và lợi nhuận thị trường kỳ vọng. Alpha và beta được các nhà quản lý đầu tư sử dụng cùng nhau để tính toán, so sánh và phân tích lợi nhuận.


Toàn bộ vũ trụ đầu tư cung cấp nhiều loại chứng khoán, sản phẩm đầu tư và các lựa chọn tư vấn để các nhà đầu tư xem xét. Các chu kỳ thị trường khác nhau cũng có ảnh hưởng đến alpha của các khoản đầu tư trên các loại tài sản khác nhau. Đây là lý do tại sao các chỉ số rủi ro-lợi nhuận rất quan trọng để xem xét cùng với alpha.


Ví dụ


Điều này được minh họa trong hai ví dụ lịch sử sau đây đối với ETF thu nhập cố định và ETF vốn chủ sở hữu:


iShares Convertible Bond ETF (ICVT) là một khoản đầu tư có thu nhập cố định với rủi ro thấp. Nó theo dõi một chỉ số tùy chỉnh được gọi là Trái phiếu thanh toán bằng tiền mặt có thể chuyển đổi của Bloomberg Hoa Kỳ > Chỉ số $250MM. Độ lệch chuẩn 3 năm là 18,94%, kể từ ngày 28 tháng 2 năm 2022. Lợi tức hàng năm, kể từ ngày 28 tháng 2 năm 2022, là -6,67%. Trái phiếu thanh toán bằng tiền mặt có thể chuyển đổi của Bloomberg Hoa Kỳ > Chỉ số $250MM có tỷ suất sinh lợi -13,17% so với cùng kỳ. Do đó, alpha cho ICVT là -0 12% so với Chỉ số tổng hợp của Bloomberg Hoa Kỳ và độ lệch chuẩn 3 năm là 18,97%.


Tuy nhiên, vì chỉ số trái phiếu tổng hợp không phải là điểm chuẩn thích hợp cho ICVT (nó phải là chỉ số Bloomberg Convertible), alpha này có thể không lớn như suy nghĩ ban đầu; và trên thực tế, có thể bị phân bổ sai vì trái phiếu chuyển đổi có cấu hình rủi ro hơn nhiều so với trái phiếu vani đơn thuần.


Quỹ tăng trưởng cổ tức chất lượng của WisdomTree Hoa Kỳ (DGRW) là một khoản đầu tư vốn có rủi ro thị trường cao hơn nhằm tìm cách đầu tư vào các cổ phiếu tăng trưởng cổ tức. Cổ phần của nó theo dõi một chỉ số tùy chỉnh được gọi là Chỉ số tăng trưởng cổ tức chất lượng của WisdomTree Hoa Kỳ.


Nó có độ lệch chuẩn hàng năm trong ba năm là 10,58%, cao hơn ICVT.


Kể từ ngày 28 tháng 2 năm 2022, lợi nhuận hàng năm của DGRW là 18,1%, cũng cao hơn mức 16,4% của S&P 500, do đó, nó có hệ số alpha là 1,7% so với S&P 500.


Nhưng một lần nữa, S&P 500 có thể không phải là tiêu chuẩn chính xác cho ETF này, vì các cổ phiếu tăng trưởng trả cổ tức là một tập hợp con rất đặc biệt của thị trường chứng khoán nói chung và thậm chí có thể không bao gồm 500 cổ phiếu có giá trị nhất ở Mỹ.


Cân nhắc Alpha


Mặc dù alpha được gọi là “chén thánh” trong đầu tư và do đó, nhận được rất nhiều sự chú ý từ các nhà đầu tư cũng như cố vấn, nhưng có một số cân nhắc quan trọng mà người ta nên tính đến khi sử dụng alpha.


  1. Một phép tính cơ bản của alpha trừ đi tổng lợi nhuận của một khoản đầu tư từ một điểm chuẩn có thể so sánh được trong danh mục tài sản của nó. Phép tính alpha này chủ yếu chỉ được sử dụng dựa trên tiêu chuẩn loại nội dung có thể so sánh được, như đã lưu ý trong các ví dụ ở trên. Do đó, nó không đo lường hiệu suất vượt trội của ETF vốn chủ sở hữu so với chuẩn thu nhập cố định. Alpha này cũng được sử dụng tốt nhất khi so sánh hiệu suất của các khoản đầu tư tài sản tương tự. Do đó, alpha của quỹ ETF vốn chủ sở hữu, DGRW, không tương đối so với alpha của ETF thu nhập cố định, ICVT.

  2. Một số tham chiếu đến alpha có thể đề cập đến một kỹ thuật tiên tiến hơn. Jensen's alpha xem xét lý thuyết CAPM và các biện pháp điều chỉnh rủi ro bằng cách sử dụng tỷ lệ phi rủi ro và beta.


Khi sử dụng phép tính alpha được tạo, điều quan trọng là phải hiểu các phép tính liên quan. Alpha có thể được tính toán bằng cách sử dụng nhiều điểm chuẩn chỉ số khác nhau trong một loại tài sản. Trong một số trường hợp, có thể không có chỉ mục sẵn có phù hợp, trong trường hợp đó, cố vấn có thể sử dụng thuật toán và các mô hình khác để mô phỏng chỉ mục cho mục đích tính toán alpha so sánh.


Alpha cũng có thể đề cập đến tỷ suất lợi nhuận bất thường đối với chứng khoán hoặc danh mục đầu tư vượt quá mức dự đoán của mô hình cân bằng như CAPM. Trong trường hợp này, mô hình CAPM có thể nhằm mục đích ước tính lợi nhuận cho các nhà đầu tư tại các điểm khác nhau dọc theo đường biên hiệu quả. Phân tích CAPM có thể ước tính rằng danh mục đầu tư sẽ kiếm được 10% dựa trên hồ sơ rủi ro của danh mục đầu tư. Nếu danh mục đầu tư thực sự kiếm được 15%, thì alpha của danh mục đầu tư sẽ là 5, hoặc +5% so với những gì được dự đoán trong mô hình CAPM.

Comentarios


bottom of page